网站导航

电话
短信
地图
News

新闻资讯

分类
华体育app官网登录-雅戈尔(600177):服装主业恢复良好 展望多品牌发展 时间:2023-10-12

公司2022 年收入/归母净利润为1华体育app官网登录48.21/50.68 亿元,同比+8.9%/-1.2%,在疫情影响波动下表现稳定,其中服装/地产/投资三大业务分别贡献利润5.83/23.01/21.37 亿元,同比-33.8%/-华体育app官方下载0.26%/+16.02%。1Q23 收入/净利润达32.7/8.7 亿元,同比-56%/-59%,主要系地产业务利润下滑91.6%,时尚板块利润同增39.8%。展望未来,公司主品牌在2023 年男装需求恢复下,有望延续稳定发展,其余子品牌经过过去两年的调整亦有望逐步贡献增量。维持“买入”评级。 2022 年收入&扣非利润增长稳健。1)收入及利润:公司2022 年实现营业收入148.21 亿元/+8.9%,归母净利润为50.68 亿元/-1.2%,扣非净利润47.12 亿元/+6.0%。其中,4Q22 实现营业收入19.95 亿元/-44.0%,归母净利润8.74 亿元/-35.1%。2)成本及费用:公司2022 年毛利率为55.22%/-2.77pcts,销售/管理/研发费用率为17.81%/6.78%/0.55%,同比-2.63/-0.74/+0.04pcts。公司2022年实现投资收益33.06 亿元/+8.2%,投资收益包括权益法核算的长期股权投资收益(21.2 亿元)、其他债权投资在持有期间取得的利息收入(1.86 亿元)、其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入(7.97 亿元)等。 服装业务:主品牌韧性强,渠道结构持续优化。公司2022 年品牌服装业务实现收入54.10 亿元/-8.89%,净利润5.83 亿元/-33.8%。分品牌来看,主品牌收入和盈利能力均相对稳健。YOUNGOR 实现收入50.13 亿元/-1.61%,毛利率74.04%/-0.75pct;其余子品牌由于业务和渠道调整有所波动,共计实现营业收入3.98 亿元/-52.87%,毛利率为63.21%/-6.29pcts。分渠道看,公司线上销售收入8.13 亿元/+12.06%,毛利率为65.38%/-2.89pcts,线下销售收入为45.98亿元/-11.80%,毛利率为74.60%/-0.24pct。其中,公司直营店/加盟店/其他实现营业收入39.30/2.01/12.79 亿元,同比-11.78%/+1.76%/-0.52%,毛利率分别为77.51%/71.18%/60.45%,同比+0.07/-2.62/-1.82pcts。公司继续深耕主品牌YOUNGOR,并调整MAYOR、Hart Marx、HANP 等子品牌定位与发展路径,截至2022 年,雅戈尔全品牌网点数量2166 个/-548 个,新开/关闭门店分别为119/667 个。 其他业务:地产项目交付顺利,投资业务平稳运行。1)地产业务:公司2022年地产板块共实现营收85.50 亿元/+25.06%,归母净利润达23.01 亿元/-0.26%。 其中,公司共计实现销售金额67.41 亿元/-24.5%,销售面积29.59 万平方米/-30.3%,实现结转收入金额83.12 亿元,结转面积24.89 万平方米,期末待结转面积162.74 万平方米。2022 年公司新开工项目4 个,新开工面积63.97 万平方米;竣工项目4 个,竣工面积为49.26 万平方米;截至2022 年末,共有在建项目13 个,在建面积202.36 万平方米;期末土地储备2 个,土地面积24.77万平方米,拟开发计容建筑面积48.99 万平方米。2)投资业务:2022 年实现净利润21.37 亿元/+16.02%,2022 年公司投资项目进行了结构调整,增持百隆东方等项目,出售hth官方网站国家管网集团联合管道有限责任公司股权,减持创业慧康、中际联合、华夏银行等。 1Q23 受地产业务影响业绩承压,服装业务复苏显著。1Q23 公司收入/利润为32.66/8.67 亿元,同比-56.02%/-59.04%,毛利率/净利率为50.18%/26.56%,同比-5.01/-1.95pcts。其中,1Q23 时尚板块实现恢复性增长,收入20.02 亿元,净利润3.52 亿元,分别同比增长17.70%/39.80%,其中主品牌YOUNGOR 收入达15.5 亿元,同比增长18.71%。但受地产开发周期性影响,本期地产板块营业收入/净利润同比下降77.77%/91.55%。1Q23 投资业务实现净利润3.78 亿元,同比增长57.44%。截至1Q23,公司账面现金为114.28 亿元,同比增长 4.8%。展望2023 年,公司将继续推动企业文化建设与机制创新,推进公司的高质量发展。时尚板块:加快推进主品牌时尚体验馆建设,深化线上线下的深度融合,全力推进其他品牌独立店的开设与运营;地产开发业务:继续优化销售回款流程,强化品控管控,计划加推新项目;投资产业:重点关注战略投资与并购机会,加强投后管理,加快财务性投资项目的退出,优化投资性现金流。 风险因素:局部疫情反复影响公司线下门店销售及地产业务销售和施工;公司品牌老化及品牌调整升级不及预期;新品牌发展不及预期;已投项目经营波动导致公司投资收益波动等风险。 盈利预测、估值与评级:考虑到地产业务下滑,下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.95/1.11 元(原预测为1.16/1.30 元),新增2025 年EPS 预测1.25 元。 根据分部估值法,服装业务参考行业2023 年可比公司估值(比音勒芬22xPE、七匹狼20 倍PE,报喜鸟16 倍PE,wind 一致预期),给予公司服装业务2023年15 倍PE,对应目标市值134 亿元;给予地产业务2023 年0.8 倍PB(参考万科A、保利发展、新城控股、金地集团、滨江集团、荣安地产、绿城中国2023年平均约0.8 倍PB,wind 一致预期),对应目标市值54 亿元;投资业务参考成本法及权益法,给予目标市值287~352 亿元;综合计算并再给予公司集团化折价10%,我们给予公司2023 年目标市值428~486 亿元,保守考虑,最终给予公司2023 年目标价9 元。维持“买入”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。-华体育app官网登录